2019 09-06

近期304不锈钢价格的上涨主要受原料段镍价的影

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  随着国常会释放出货币政策进一步加码宽松的信号,股债出现双牛行情。权益方面,无论从整体估值情况来看,还是从中美所处经济周期的结构差异来看,参与做多A股反弹的风险收益比相对美股来说都较高,在政策对冲的力量下,A股有望延续反弹。利率方面,降准预期对利率有进一步下行的推动作用,短期内突破3%的可能性升高。但中期来说宽信用政策将逐步限制利率的下行驱动力,国常会对于利率的影响为短多长空。商品方面,随着地产由高施工期进入到高竣工期,有色作为地产后周期建材也将获益。

  昨日刘鹤应约与美国贸易代表莱特希泽、财政部长姆努钦通线月初在华盛顿举行第十三轮中美经贸高级别磋商,此前双方将保持密切沟通,工作层将于9月中旬开展认真磋商,为高级别磋商取得实质性进展做好充分准备。外贸环境此前曾出现明显的恶化,虽然双方将重启磋商,但双方分歧依旧较大,预计达成贸易协议仍旧困难重重,贸易谈判进展对出口和市场波动的影响仍不容小觑。另外昨日自然资源部称在不占用永久基本农田的前提下,合理安排生猪养殖用地空间,允许生猪养殖用地使用一般耕地,作为养殖用途不需耕地占补平衡。在猪价持续上涨的背景下,稳定生猪生产保障市场供应的相关举措频出,不过短期猪价预计仍将维持强势。国债期货:国务院常务会议提升国内降息预期

  周三晚间国务院常务会议指出要运用定向降准和普遍降准的工具,引发市场对于未来降息的预期,周四全天国债收益率出现明显的下行,国债期货全线收红,LPR新机制近期出炉,未来央行大概率降低MLF利率进而引导LPR利率下行,同时考虑到目前全球经济疲软,各国央行纷纷降息刺激经济增长,负利率政策再入市场视野,9月份预计美欧日三国央行均会降息,主要国家央行的降息又会对国内国债收益率产生下行压力,综合来看,债券牛市的方向依然没有改变,短期我们对国债期货仍持谨慎偏多观点。9月7日以及9月17日共有4400亿元MLF到期,投资者需关注在这两个时间点央行是否会降低MLF利率。股指期货:逆周期调节加码,股市延续反弹趋势

  A股表现强势,两市成交额近8000亿,创逾4个月新高。国务院常务会议宣布及时运用普遍降准和定向降准政策工具,之后国内又发布将于10月初赴美进行经贸高级别磋商的消息,金融市场情绪受贸易战转机和政策宽松预期振奋,股债大幅上涨。国内政策目前通过逆周期调节稳定经济增长意图明显,国务院常务会议突出加大对实体经济支持力度,确定加快地方政府专项债券发行使用的措施,带动有效投资支持补短板扩内需;金融委会议研究部署金融支持实体经济、深化金融体制改革、加强投资者合法权益保护的工作;国务院办公厅印发最新文件提出了20条稳定消费预期、提振消费信心的政策措施,预计会对国内经济产生一定拉动作用。稳定经济发展相关政策频频出炉,在一定程度支撑国内经济,国内股市的短期支撑较强。短期我们对A股持谨慎偏多观点。原油:Brent Dubai EFS走强

  近期Brent-Dubai EFS持续走强,我们认为有以下几点原因:1、北海的实货买兴要强于中东,从两边现货市场的贴水情况来看,北海的实货贴水持续恢复,而中东原油的现货对官价的贴水持续走低,中国在8月份买走了91%的Forties船货,往后看,加税之后,中国未来也会继续加大大西洋东侧的原油采购(北海、西非);2、近期燃料油裂解价差大幅下滑至6年新低,使得中重质原油的炼制价值下降;3、IMO2020的影响,使得炼厂倾向于低硫原油资源。考虑到近期基本面的变化,前期建议套利头寸离场。

  根据IES(新加坡企业发展局)发布数据,新加坡陆上渣油库存在9月4日当周录得2095.6万桶,环比去库48.3万桶,降幅2.25%,当前绝对水平基本与5年均值相当。本周新加坡燃料油进口量回落至76万吨,43万吨的净进口量环比前一周下降20万吨左右,在终端船燃消费相对稳定的情况下,货物净流入量的下降也带动当地的去库。目前受到限硫令的影响,高硫油呈现极强的Back结构,而低硫油则是Contango结构,这种格局使得贸易商尽量避免储存高硫油库存而希望更多地储备低硫燃油。因此实际高硫燃料油库存应该会比IES数据(相对粗口径,不区分高低硫燃油)反映得更低。国内市场方面,主力合约FU2001与新加坡380cst掉期1912合约价差约为46美元/吨;FU2001-FU2005跨期价差81元/吨,而新加坡380掉期1912-2004合约价差为3.5美元/吨,经汇率换算FU91价差较外盘月差高56元/吨左右。目前来看我们认为月差的走向并不明朗,近期可以寻找相对高位做空裂差的机会。沥青:基差高位,氛围烘托,沥青期价震荡偏强

  观点概述:受市场氛围转暖的提振,昨天沥青继续反弹。本周百川资讯公布的本周最新上游炼厂开工率环比不变,炼厂库存环比下降2%,社会库存维持不变,从库存结构来看,依然显示需求偏弱。本周一中石化沥青价格整体持稳,市场情绪悲观,周三个别炼厂价格大幅下调。现货端来看,表现相对坚挺,或限制期货下行空间;昨天基差维持高位。9月供应来看,从检修计划看,产量或环比继续增加,同时因为上游厂库目前处于中间水平,库存压力不大的情境下,厂家生产利润促使开工积极性依然较高,或决定9月供应端将继续增加;需求则因国内70周年大庆,短期有受抑制的担忧,9月下游需求或仍难以释放,以上两方面带来沥青9月供需格局呈现宽松状态,但基于旺季仍有一定需求,预计9月沥青仍可维持小幅去库,但去库力度或仍将弱于往年同期,期价难有表现。TA与EG:TA价格冲高回落EG仍震荡偏强

  观点:上一交易日主力TA01及近端价格呈明显冲高回落之态,而EG01走势仍相对偏强。下游需求,聚酯产销再度爆发,库存历史低位进一步明显下降、同时利润整体尚可,聚酯负荷有望保持高位运行。TA方面,成本端暂稳略升、TA利润近日回升明显,供应负荷逐步攀升至极高水平,供需而言TA库存短期或窄幅波动为主、未来两个月或稳中趋降;行情方面,近期自于宏观积极政策的影响利于改善市场信心预期,但中期TA价格及利润演变的关键预计仍在主力供应商的策略选择上,其对整个TA市场的阶段性竞争环境、检修节奏及阶段性的潜在去库力度均有着重大的影响。EG方面,前期检修装置依然在增多、近期仍不少装置进入恢复重启时段,全球EG供应端维持低位回升态势,而需求端消耗目前维持高位水平,整体供需来看去库力度处于逐步收窄阶段、年底前整体预计处于小幅去库至持平状态。价格走势方面,TA暂持中性观点,近端价格关注供应商的策略选择、而远期合约四季度中期后供需压力预计会逐步显现;EG01暂持中性观点、预计震荡为主,未来EG价格利润的回升修复过程或较为曲折,策略上暂观望。

  单边:TA暂持中性观点,策略上等待机会为主;EG01维持中性观点、预计震荡为主,策略上暂观望。

  PE:今日,盘面震荡为主,下游询盘情况较昨日有所回落,库存去化略有放缓。供给方面,3季度检修进行中,开工压力有所缓解;外盘方面,外盘货源近期相对稳定,PE美金报价大幅下滑,而且随着人民币的贬值,有望进一步下滑,目前内盘贴水外盘有所扩大。需求端,农膜需求开始逐步反弹,当前需求端对价格支撑虽然不足,但边际存好转预期。综合来看,当前PE承压主要问题在于需求启动较缓,但标品供应充足,且仓单压力较大,短期产业链对后市看空情绪严重,需求完全触发前,09对01仍有所压制,但最近价格绝对低位,下游趁机部分补库带动现货好转,关注此波备货持续性,但总的来说,09交割前大幅上涨压力较大。套利方面,L-P价差进一步下行空间不大,考虑季节性和新增产能问题,后期有回升空间,但短期依旧震荡为主。

  PP:今日,盘面震荡为主,下游询盘情况较昨日有所回落,库存去化略有放缓。需求方面,PP需求端季节性弱于PE,随着步入三季度,汽车白电产销进一步走弱进入淡季。成本端和替代方面,原油大体企稳,丙烯粉料止跌,支撑环比好转。综合而言,近期中游库存去化更多可理解为对后市价格的担心而主动去库运行,基本面来看,短期未见明显反转,近日期价上涨,现货跟涨明显乏力,01基差得以修复,预计明日盘整为主,中安联合、巨正源等新增产能释放下,大幅反弹尚且为时过早。甲醇:港口库存延续累积至升高,等待何时外盘秋检兑现

  港口市场:港口库存再度新高,9月仍到港高峰;关注外盘短停是否转化为季节性秋检

  内地市场:内地厂家继续挺价;大唐MTP重启改善甲醇需求,关注9月中宝丰二期MTO投产进度

  策略建议:(1)单边:观望(2)跨品种:预期去库节点从10月开始,回顾甲醇的历史亏损性减产经验丰富,继续左侧估值型的多MA1空LL1(3)跨期正套,同上去库节点预期10月,且目前1-5价差纯粹跟随高库存定价,而未含季节性波动率溢价,偏左侧估值型多2001-2005正套。PVC:短期检修逐步结束,现货成交平淡

  策略建议及分析:(1)单边:观望(2)跨品种:观望,V下方出口支撑,估值偏低不提跨品种空头配置(3)跨期:V1-5反套,预期9-10月平衡表从快速去库转为走平,供需边际转弱;前期非交割品期现解套冲击近端基本完结,后期关注预售天数的变化。天然橡胶:原料价格持续反弹,橡胶短期受支撑

  观点:昨天全乳胶及20号胶期货冲高回落,其中20号胶期货回调更为明显,经历前面一波上涨后,回调尚在情理中,当前市场氛围下,橡胶反弹或未结束。周一盘中公布的8月国内重卡销售数据弱稳,主要是部分国三标准车辆的更新带来的销量提升。就橡胶自身基本面而言,供需驱动不足,主要是估值偏低,产区原料价格抗跌带来下方空间有限。昨天泰国主产区原料价格继续小幅上涨,全乳胶现货及混合胶价格重新回落,全乳胶期货升水小幅拉大,20胶现货维持不变,基差有所回落。从主产区天气以及上游加工厂生产利润来看,9月供应尚能维持季节性增加,而需求端则因为夏季的过去,轮胎厂开工率将逐步走出淡季,但终端汽车消费依然较差,8月份的汽车刺激政策提振有限,预计9月需求弱稳。但在当前橡胶价格低位下,9月合约下市之后,盘面仓单压力或有所减缓,在国内后期出台刺激政策预期下都将使得期价偏强震荡,但受制于供需宽松,预计上方空间有限。贵金属:风险情绪滋生贵金属价格回落操作建议暂时转为中性态度对待

  宏观面概述:昨日美盘时段,美国方面所公布的ISM非制造业PMI录得56.4,好于预期以及前值。加之中美两国间的贸易争端问题再度显现出趋缓的迹象,在北京时间9月5日上午,中美两方代表会晤后,双方同意10月初在华盛顿举行第十三轮中美经贸高级别磋商,此前双方将保持密切沟通,工作层将于9月中旬开展认真磋商,为高级别磋商取得实质性进展做好充分准备。双方一致认为,应共同努力,采取实际行动,为磋商创造良好条件。而这使得市场风险情绪再度滋生,美股出现较为强劲的走高,10年期美债收益率回升至1.5%上方,而贵金属则是出现了近期相对较大的回调,当下操作上建议暂时转为相对谨慎的中性态度对待。

  基本面概述:昨日(9月5日)上金所黄金成交量为113,898千克,较前一交易日大幅下降32.19%。白银成交量为13,996,662千克,较前一交易日同样大幅下降48.55%。上期所黄金库存较上一交易日持平于1,401千克。白银库存则是较前一交易日下降9,415千克至1,426,868千克。

  昨日,沪深300指数较前一交易日上涨.1.01%,电子元件板块则是上涨2.02%。而光伏板块则是较前一日上涨0.46%。

  今日观点:5日沪铜期货主力合约收盘于46970元/吨,涨幅1.73%。夜盘主力合约换仓CU1911,沪铜跳空高开,伦铜大幅走强。5日,LME库存减少4875吨至31.9万吨,LME注销仓单占比34.2%,注销仓单占比维持高位;SHFE铜仓单减少5398吨至6.9万吨。据上周五数据,SHFE期货库存较前一周减少1.3万吨至14.4万吨,上海保税区铜库存环比上周减少0.75万吨至34.4万吨,保税区已连续减少已达17周。量价方面,5日上海沪铜主力合约持仓量,减少1.28万手至20.1万手,成交量增加3.1万手至19.2万手。

  现货方面,5日洋山铜仓单溢价77.5美元/吨,为年初以来新高。昨日LME现货升贴水为-24美元/吨,较前一交易日小幅上升。据SMM,5日上海电解铜现货对近月合约报价升水100~升水140元/吨,各品牌报价较上一交易日上升20余元/吨,现货在贸易商的引领下成交积极。整体而言,市场情绪转暖,升水坚挺上抬趋势,持货商坚挺报价,下游询价较为活跃。

  行业层面,根据国际市场研究机构Technavio近日发布的报告,2019-2023年期间全球高温电缆市场年复合增长率将超过5%。据3日SMM数据,8月电线.32个百分点,好于预期,线缆订单表现较好,耗铜量稳定高位。7月电网工程投资完成额累计2021亿元,同比下降13.9%,降幅有所收窄;电源工程投资完成额累计1246亿元,同比上升0.7%,两者增速差仍然存在,线月底ICSG报告,今年前五个月全球铜矿产量同比下降1%,精矿产量下降0.2%。其中智利的铜产量下降了3%,主因是矿石品位下降,显示供给偏紧格局不变。

  宏观方面,国务院常务会议部署精准施策加大力度做好“六稳”工作,强调面对经济下行压力和不确定性因素的增多,逆周期调节政策要重新加码应对,同时释放降准信号。而LPR利率市场化改革逐渐完善,将促进贷款利率下行,推动实体经济发展。5日,中美双方贸易谈判有了新进展,中美高层商讨重启对话,贸易摩擦争端出现暂缓。美国8月ADP就业人数19.5万,远超预期的14.8万,为4月来表现最佳,前值15.6万。美国8月ISM非制造业PMI为56.4,预期为54,前值为53.7。近日国际重要股指均走强,宏观情绪好转。在供应偏紧需求存预期背景下,铜价探低回升,活跃度上升。5日晚间沪铜跳空高开,突破盘整区间,操作方向上短期谨慎看多。

  策略:1.单边:谨慎看多,多单持有;2.跨市:若进口盈利开启可正套;3.跨期:暂无;4.期权:买入看涨期权

  关注及风险点:1.全球经济持续下行导致需求疲软;2.电网投资不及预期;3.避险情绪升级镍不锈钢:金川镍升水快速回落,金俄价差持续收窄

  电解镍:近日LME镍现货升水高位持续回落,俄镍对沪镍近月小幅贴水,金川镍升水大幅回落,金俄价差较前期明显收窄,可能表明金川镍供应回升。俄镍进口亏幅开始收窄,但当前进口窗口依然关闭。上海保税区精炼镍库存持续增加,LME镍库存亦多次出现增幅,不过LME增量全为镍豆,当前LME镍板库存几近见底,近期沪镍库存出现明显下滑,全球精炼镍供应维持缺口,但近期全球精炼镍显性总库存有小幅回升迹象,因硫酸镍需求疲软,不断有隐性镍豆库存流出,短期精炼镍去库存阶段或暂告一段落。

  镍矿镍铁:近期中高镍矿价格持续走强,高镍铁暂无代表性成交价,镍板对高镍铁升水仍处于六年高位,高镍铁利润较为丰厚。当前市场上高镍铁报价分歧较大,因镍价大幅上涨,且未来镍矿供应存在缺口,镍铁厂挺价惜售,但不锈钢价格表现偏弱,不锈钢厂可接受的高镍铁价格大幅低于镍铁厂心里价位。印尼政府最终确定2020年1月1日开始实施镍矿出口禁令,此举可能导致2020年全球镍矿供应出现约12万吨的缺口。在镍矿供应问题解决之前,中国NPI产量难有增量,原先计划新增产能可能延后或取消,2020年甚至可能出现减产,而印尼NPI产能投产进度可能加快,未来或在一两年内完全填补印尼禁矿造成的供应缺口。

  铬矿铬铁:近期部分高铬工厂停炉检修,高碳铬铁供应出现一定缩减,加之三季度不锈钢产量维持高位,高碳铬铁需求有回暖迹象。因供应缩减,需求回升,高碳铬铁价格近期企稳回升,随着十月国庆临近,后期高铬工厂环保力度可能加大,高碳铬铁价格短期内或仍维持偏强态势。但因高碳铬铁产能仍过剩,后期价格弹升空间或许也较为有限。

  硫酸镍:近期硫酸镍对电解镍溢价仍然倒挂,镍豆生产硫酸镍处于亏损状态,近期有镍豆隐性库存不断流出。7月份中国三元材料产量再创年内新低,硫酸镍产量环比大幅下滑,但预计九月份可能略有好转。六月下旬中国新能源汽车补贴政策退坡后,短期三元电池可能进入低速增长期,其对镍需求增速或将明显放缓。

  镍观点:印尼提前禁止镍矿出口可能导致2020年全球镍矿供应出现约12万吨的缺口,中国NPI产能在消耗完镍矿库存后或面临减产风险,若印尼NPI和湿法产能投产进度加快,则2020年镍供应缺口可能收窄,甚至在2021年后缺口消失。未来中国镍矿供应绝大部分依赖菲律宾,若菲律宾再次炒作矿山,则可能对镍价冲击巨大。四季度印尼镍铁供应将持续增加,而国内不锈钢产量或难有增量,四季度原生镍可能存在小幅供应过剩,但2020年后全球镍矿供不应求,而不锈钢产量持续增长,因此2020年在印尼镍铁和湿法新增供应大量释放前,全球原生镍可能供应不足,镍价或整体表现偏强。不过镍价处于1.8万美元则几乎全球所有镍产能全部盈利,且大部分镍产能利润丰厚,对应合理镍铁价格下镍铁厂最高意愿接受的1.8%镍矿价格或在110美元/吨以上,远足以覆盖美洲和澳洲地区的镍矿运费,因此当前镍价可能一定程度已经反应了印尼禁矿利好。

  不锈钢观点:300系不锈钢库存重临高位,8月份300不锈钢产量或回到历史峰值,9月份或仍维持高位。若后期需求无明显好转,则不锈钢供应压力难改。但不锈钢库存压力传导到产量需要极端条件,虽然当前不锈钢厂利润已经持续下滑,不过三季度不锈钢产量将维持高位。因此304不锈钢表现为供应压力较大、需求疲软,而产量仍将维持高位,304不锈钢价格难以太过乐观,近期304不锈钢价格的上涨主要受原料段镍价的影响,304不锈钢自身可能无太多支撑力量,304不锈钢价格表现或弱于镍价。

  策略:单边:在全球精炼镍库存拐点出现之前,镍价走势可能或仍以偏强为主,但近期涨幅过大可能已经消化大部分利好,因此镍价亦需谨慎看待,304不锈钢暂时观望。套利:等待内外盘反套机会,暂时观望。锌铝:伦锌现货升水走阔,国内铝锭延续去库

  锌:海外锌库存极低,伦锌现货升水继续扩大,而在现实低库存下,锌价弹性较大,在宏观利好刺激下,昨日锌价延续偏强震荡。而锌供给端增量仍在逐渐兑现过程之中,国内锌库存再度累积,隐性库存较高,现货升水维稳,供需预期较差以及锌维持高利润模式,宏观利好消化后,加之在锌价在反弹后或冶炼厂或增加套保头寸,因此后期锌价或仍以震荡偏弱为主。中线看,供给端锌矿TC高位震荡,矿山供给宽松预期逐渐得到验证,锌冶炼利润高企,锌矿供给的增加将逐渐传导至锭端,金属端供给增量也将上升,锌锭供给料将增加,预计后续逼仓风险将逐渐降低。整体看中期沪锌仍存下行空间。

  铝:本周铝锭延续去库趋势,沪铝延续震荡偏强走势。某大型氧化铝厂预计在70周年大庆期间全面停产,短期预计将提振氧化铝价格。当前电解铝厂在有利润的状况下正加速投产进程,近两个月不断有电解铝产能释放,但同时由于铝厂供给端的突发事件导致意外停产,我们预计铝锭库存拐点将由8月份延后至12月,另外随着“金九银十”开工旺季来临,9月份电解铝供应缺口或将继续扩大,预计9月份铝价将延续高位震荡。

  策略:单边:中性,激进者可谨慎参与反弹。跨期:观望。铅:铅价高位震荡库存持续走低但对价格支撑并不十分明显

  现货市场:昨日受宏观方面因素影响,金属板块再度呈现走强,但是在此过程中铅价格上涨却显得相对乏力,持货商则是陆续转为10月合约报价,而升贴水报价也多以维稳为主。不过下游蓄电池企业采购积极性仍旧有限,还是多以按需采购为主,故此整体市场成交仍无太大改善。

  库存情况:昨日上期所铅库存较前一交易日出现了1,232吨的下降至20,982吨,本周已经累计下降4,397吨,在8月间由于受到动力型铅酸蓄电池消费旺季的影响,如此前预计,库存的确出现了一定的下降情况,不过也需要注意到,在8月末铅价格呈现出相对较强的上攻之时,蓄企观望情绪则是再度显现,因此库存持续走低的可能性在9月或许也并不会太大,而针对铅品种的逼仓条件而言,目前算上社会库存,铅锭库存约为6万吨左右,而就这样的情况来看,要形成逼仓几乎不太可能。铅价格维持震荡可能性相对较大。

  进口盈亏情况:昨日人民币中间价上调26个基点至7.0852,不过近期随着人民币中间价还是出现了较为明显的调低,加之国内金属价格普遍呈现出相对犀利的涨势,使得国内铅价格相较于外盘更为强劲,而进口亏损情况也出现了缩小,不过当下下游蓄企观望情绪再度回升,致使采购略显清淡,故此在这样的情况下,进口盈利窗口打开的难度仍然相对较大。

  再生铅与原生铅价差:昨日再生铅与原生铅价差维持在-50元/吨,昨日铅价格上攻较其他金属品种相对乏力。下游采购仍以观望为主。故此无论是再生铅还是原生铅受到来自需求的支撑均相对有限,故此价差并未发生太过明显的变化。

  观点与逻辑:今日中午钢联数据显示:五大材库存明显去化,厂库和社库均明显下降,产量继续下降,产量下降7.37万吨,厂库下降28.57万吨,社库下降33.93万吨,表观消费增38.22万吨,库销比降0.08。其中品种间分化较为明显,建材类去库明显,产量也超预期下降,板材类显现压力库存增产量增。

  价格方面受到限产消息以及库存数据向好的提振,螺纹期价震荡偏强运行,盘中一度达到前期整理平台高点,热卷期货同样偏强运行但情绪上弱于螺纹,钢材期价尾盘跟随着铁矿价格波动出现小幅跳水,整体小幅上涨。

  现货成交21.5万吨延续本周较为火爆的成交情形,钢厂库存去化,刺激部分投机需求,表现出旺季特征,从库存走向看,有厂库向社库转移的倾向。电炉利润有所恢复有提产的意向,废钢价格继续反弹。

  虽然成材消费提升和库存去化,但钢材的高库存依然制约成材的上涨高度,考虑当前期现价差已经非常窄,预计期货成材价格短期上涨空间有限。

  单边:中性,近期库存回落,但供需矛盾尚未化解,高库存依然压制价格反弹高度。

  观点与逻辑:铁矿石现货今日成交较昨日小幅下降,价格继续上涨,港口现货成交163.4万吨,较昨日小幅下降7.3万吨。日照港600017)PB粉738,涨3,金布巴粉686,涨7,青岛港601298)PB粉738,涨3,金布巴粉683,涨7。期货方面盘面近月合约维持升水格局,9月合约收盘涨幅1.54%。1月合约冲高回落,全天涨幅1.17%。今日钢联据显示:五大材库存明显去化,厂库和社库均明显下降,产量继续下降,产量下降7.37万吨,厂库下降28.57万吨,社库下降33.93万吨,表观消费增38.22万吨,库销比降0.08。其中品种间分化较为明显,建材类去库明显,产量也超预期下降,板材类显现压力库存增产量增。当前成材端消费量超预期,虽然产量也出现超预期下降,预计持续性不强,后期产量转入增加周期概率大,此时就可以保证对原料的需求,又逢钢厂厂内库存处于年内较低水平,虽然本周厂库有一定增加但是实际水平仍不高,进入9月份离十一假期越来越近,就此催生了钢厂加大补库力度,因此依然保持谨慎看多思路。目前看以钢材为主的黑色整体压力在逐步缓解,成材消化库存的力度环比改善明显,反观需求在持续好转,有望出现供需两旺格局,利多原料。长期看,铁矿石的供需矛盾并不突出,供给虽有放量,后期旺季消费也有回升空间,四季度港口库存仍有下降可能。

  观点与逻辑:焦炭方面,长治地区多已落实焦炭价格下降2轮累计200元/吨左右,当地焦企多保持前期开工率,部分焦企限产幅度在30%-50%之间,但目前下游整体需求偏弱,当地焦企场内多留有一定库存;考虑70周年大庆临近,京津冀区域周边企业或将受环保影响较大,同时目前下游钢企在控制焦炭到货的情况下焦炭库存依然保持中高位水平,叠加南方钢厂库存多保持合理库存水平,采购意愿仍弱化,贸易商当下多无采购意向,需求端显疲软,而供应端高位稳定,且焦企不同程度存有一定余量库存,短期看焦炭供需边际仍略偏宽松,后期走势尚需关注下游钢厂的开工以及钢材走势情况。综合来看,昨日Mysteel钢材库存数据公布,钢材库存连续四周下降且下降幅度明显加大,预计后期钢材库存将继续下降,这有利于原料端。结合近期焦炭价格已跌至成本线附近,因此焦炭价格有望触底反弹,后期仍需关注山东地区去产能情况。

  焦煤方面,焦炭市场悲观情绪蔓延,下游焦企对于原料采购意愿不强,多在控制成本理性采购,其中山西地区的中低硫主焦煤资源落实30元/吨左右降幅,个别硫分偏高的焦煤资源落实近100元/吨降幅,山东地区主流矿井气精煤针对市场户落实70元/吨降幅,其余煤种多考虑价格本身不高且库存压力仍在承受范围,暂时以稳为主。

  焦炭:谨慎看涨。虽然港口库存高位对焦炭形成价格压制,现货仍未止跌,但同时也要注意到,成材去库明显,黑色商品回暖迹象,尤其对钢铁原料来讲,具备价格反弹的条件。

  期现货:昨日动煤主力01合约收盘于585.8。内蒙全面启动环保督察,环保组进驻包头、通辽等市开展环境保护督察,火工品管控较为严格,煤炭产地价格相继上涨。

  港口:秦皇岛港日均调入量-5.4至52.1万吨,日均吞吐量+0.6至59.1万吨,锚地船舶数30艘。秦皇岛港存-7至571万吨;曹妃甸港存-7.8至464万吨,京唐港国投港区库存-4至194万吨。

  电厂:沿海六大电力集团日均耗煤-0.37至66.3万吨,沿海电厂库存-8.15至1631.02万吨,存煤可用天数+0.01至24.6天.

  观点:昨日动力煤市场偏强运行。产地方面,陕西部分煤矿煤价上涨,需求小幅回升;环保组进驻内蒙通辽、包头、巴彦卓尔等地,目前火工品管控较为严格,但并未对煤炭供应造成实质性影响,当地煤价多数上涨。港口方面,目前市场成交较为清淡,贸易商情绪分化,总体低硫煤询货较多,且山东等地需求有所增加。此外,临近国庆,陕蒙环保检查较为严格,产地至港口运费小幅上探。电厂方面,近日南方气温有所滑落,沿海电厂日耗库存双双下滑,总体需求一般。综合来看,短期受下游需求小幅改善,且产地环保检查力度增加影响,煤价小幅上涨。但总体动力煤供需格局相对平衡,价格主要受预期带动,市场分歧较大。

  期现货跟踪:外盘ICE原糖10月合约收盘10.97美分/磅,较前一交易日下跌0.04美分;内盘白糖2001合约收盘价5483元,较前一交易日上涨10元。郑交所白砂糖仓单数量为10157张,较前一交易日减少214张,有效预报仓单500张。国内主产区白砂糖柳州现货报价5765元/吨,较前一交易日上涨40元。

  9月5日抛储交易统计,销售资源共计11531.938吨,实际成交10987.2471,成交率95.28%。平均成交价11770元/吨,较前一交易日上涨154元/吨;折3128价格13045元/吨,较前一交易日上涨86元/吨。其中新疆棉成交均价12015元/吨,加价幅度1078元/吨;地产棉成交均价11511元/吨,加价幅度322元/吨。

  飓风多里安强度减弱,靠近美国东部海岸线,继续关注其对美棉生长的影响。昨日中美两国贸易谈判牵头人通线轮高级别经贸磋商,中美关系缓和为棉纺织市场带来潜在利好。

  未来行情展望:关注美国天气及新花产量。国内棉花供给充足,接近传统旺季但市场并没有明显复苏迹象,但中美重启贸易谈判带来一定提振,短期贸易战发展将主导郑棉走势。

  昨日CBOT收盘下跌,11月合约收盘报861.6美分/蒲,交易商称因技术性卖盘,且考虑到中美贸易争端及南美作物丰产前景,美国需求面临不确定性。USDA周五将公布周度出口销售报告,市场预计截至8月29日当周美豆出口销售净增50-70万吨。中美两国同意10月初在华盛顿举行第13轮经贸高级别磋商,将给市场带来一定提振。但福四通上调美国新作单产至48.3蒲/英亩,同时预测巴西19/20年度产量继续升至1.2141亿吨;而由于中国非洲猪瘟疫情导致生猪存栏大幅下降,中国大豆进口需求萎缩。

  受中美两国重启贸易谈判影响,连豆粕明显下跌,M2001合约夜盘报28908元/吨。期价回落,叠加下游前期已经有所备货,昨日总成交17.033万吨,成交均价3005(-43)。由于出货改善,上周油厂开机率升至今年新高53.19%。上周豆粕日均成交量升至24.24万吨,提货量也表现较好。截至8月30日油厂豆粕库存由73.17万吨略升至77.66万吨。菜粕供给不变,未来国内进口菜籽数量仍然十分有限,开机率维持低水平,油厂菜籽库存不断下降。上周油厂开机率由5.72%升至8.37%,截至8月30日油厂菜籽库存30.4万吨。菜粕需求欠佳,上周累计成交9100吨,昨日下游逢低补库,成交增至4300吨。截至8月30日华南菜粕库存由3.5万吨增至3.51万吨。

  昨日外盘马棕油偏强运行,马来方面马来西亚8月棕榈油产品出口量为1,661,984吨,较7月的1,437,790吨增加15.6%。其中24度棕榈油8月出口775,329吨,环比上涨46.4%;44度棕榈油出口131,175吨,环比上涨18.1%。产量sppoma预估8月全月环比减少0.36%,相比前25日预估全月环比减少3.3%,印度上调马来进口关税,马来和印尼进口的精炼棕榈油产品的税率持平,马来去库存将受到考验,而印尼国内的库存压力将继续缓解。内盘油脂走弱,中美两国同意10月初在华盛顿举行第13轮经贸高级别磋商,现阶段豆油市场情绪偏强,基差强势,但若政策有变,市场情绪将发生较大变化。而棕油现阶段库存处在54万吨,库存下滑,随着8月下旬棕油买船陆续到港,缺货情况缓解。渠道及终端担心9月气温开始下降,18度消费或将放缓,追买心理减弱,开始执行前期合同为主,入市较为谨慎,最新进口方面,随着进口利润回升,24度9月进口量在45万吨,10月40万吨,后期棕油库存向上。

  策略:近期豆油在逐步打出进口利润后涨势明显放缓,棕油接力走高,目前棕油进口利润同样转好,近期买船较多,豆油库存不降反增,但整体下游心态较积极,低位补库情绪较浓,短期上下空间均有限,预计偏震荡。

  期现货跟踪:国内玉米现货价格涨跌互现,整体稳定;淀粉现货价格继续稳中有跌,部分厂家报价下调10元/吨。玉米与淀粉整体震荡运行,玉米相对略弱于淀粉。

  策略:谨慎看多,建议谨慎投资者观望为宜,激进投资者可以考虑以前低作为止损再次入场做多。

  芝华数据显示,蛋价继续上涨。主销区北京上涨、上海涨,广东到车正常。主产区山东、河南涨,东北涨,河北粉蛋涨,南方粉蛋上涨。贸易监控显示收货变难,走货变快,库存较少,贸易商预期看涨。淘汰鸡价格小幅上涨,产区均价6.78元/斤。期货主力震荡调整,以收盘价计,1月合约上涨8元,5月合约下跌5元,9月合约下跌30元。

  逻辑分析:近月合约已反映节后预期,跌幅收窄,关注近期现货跌幅及淘鸡价格;猪价持续走高,或抬高鸡蛋价格重心,远月存栏压力与需求博弈,历史统计9-10月份期货上涨概率较大,做空时间后移。

  猪易网数据显示,全国外三元生猪均价达26.79元/公斤。从屠启报价来看,东北、华北、华东地区价格继续下跌,河南地区部分屠宰企业结算价上调。近期国家出台各种政策鼓励农户补栏,此次生猪保供政治任务是硬指标,预期各地政府均会高度重视,加之高猪价的刺激,生猪存栏有望起底回升。对应出栏生猪也要等到明年下半年,因此猪价大趋势仍旧上涨,下半年长期维持高位。

  截至2019年9月5日收盘,SP2001合约收于4712元/吨。纸浆期货合约目前总持仓量为30.68万手。截至9月5日,现货价格平稳,山东阔叶浆方面,智利明星报价在3950-3950元/吨,针叶浆方面,银星报价4550-4600元/吨。

  未来行情展望:全球纸浆去库缓慢,PPPC数据显示7月份发货量略有好转,供应天数7月下降1天到52天。据测算W20供应商库存数量仍上升1.6万吨左右,并未实际下降。国内方面近期卫生纸厂开工提高,大轴纸销售较好,纸厂低价补货意愿较足,短期需求不乏亮点。

  策略:中美贸易谈判重启,且预期9月份旺季有库存去化,短期不悲观,震荡格局,继续逢低做多为主。商品期货市场流动性:化工、煤焦钢矿板块显著增仓

  品种流动性情况:2019年9月5日,镍减仓488,039.06万元,环比减少4.18%,位于当日全品种减仓排名首位。铁矿石增仓784,012.74万元,环比增长6.30%,位于当日全品种增仓排名首位;铁矿石、白银5日、10日滚动增仓最多;螺纹钢5日、10日滚动减仓最多。成交金额上,镍、黄金和白银分别成交36,343,553.83万元、28,442,594.74万元和22,918,020.52万元(环比:13.80%、-31.09%、-33.42%),位于当日成交金额排名前三名。

  板块流动性情况:本报告板块划分采用大类商品划分标准,共分为有色、油脂油料、软商品、农副产品、能源、煤焦钢矿、化工、贵金属、谷物和非金属建材10个板块。2019年9月5日,化工板块位于增仓首位;有色板块位于减仓首位。成交量上有色、贵金属和煤焦钢矿三个板块分别成交5,913.72亿元、5,136.06亿元和4,895.38亿元,位于当日板块成交金额排名前三;能源、谷物和非金属建材板块成交低迷。金融期货市场流动性:股指期货持续回暖,IC、IF领先IH

  股指期货流动性情况:2019年9月5日,沪深300期货(IF)成交1539.86亿元,较上一交易日增加21.92%;持仓金额1510.36亿元,较上一交易日增加3.98%;成交持仓比为1.02。中证500期货(IC)成交1323.95亿元,较上一交易日增加31.89%;持仓金额1697.79亿元,较上一交易日增加6.14%;成交持仓比为0.78。上证50(IH)成交434.83亿元,较上一交易日增加17.52%;持仓金额535.66亿元,较上一交易日减少1.03%;成交持仓比为0.81。

  国债期货流动性情况:2019年9月5日,2年期债(TS)成交168.09亿元,较上一交易日减少18.13%;持仓金额157.15亿元,较上一交易日减少1.34%;成交持仓比为1.07。5年期债(TF)成交94.89亿元,较上一交易日减少3.81%;持仓金额289.37亿元,较上一交易日增加2.03%;成交持仓比为0.33。10年期债(T)成交288.10亿元,较上一交易日减少26.14%;持仓金额786.38亿元,较上一交易日减少0.40%;成交持仓比为0.37。期权:白糖冲高回落,隐波小幅下行

  7月由于多数数据报告及宏观因素落地,豆粕隐含波动率大幅下行,而伴随着近期中美贸易冲突喧嚣再起,当前豆粕1月合约隐含波动率小幅回落至17.45%附近,与豆粕历史波动率存在小幅溢价,未来不确定性较大,不建议做空豆粕波动率。

  9月白糖期权平值合约行权价移动至5500的位置,当前白糖历史波动率为16.46%,而1月平值看涨期权隐含波动率小幅回升至15.45%附近,隐含波动率相对偏低,不建议持有做空波动率组合。

  伴随着铜价逐步止跌,铜历史波动率维持稳定,30日历史波动率为12.12%,9月平值看涨期权隐含波动率维持在10.27%附近。隐含波动率与历史波动率从长周期来看均处于相对偏低位置,可考虑逐步布置长线做多波动率的头寸。

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